Markedskommentar januar

Forbedret stemning på de finansielle markeder
Usikkerheden omkring den igangværende gældskrise er fortsat høj, da det ikke er lykkedes politikerne i Europa at inddæmme krisen. Der var dog optimisme at spore på de finansielle markeder i januar, hvor blandt andet aktiemarkederne oplevede pæne stigninger. Den gode stemning skyldtes, at nøgletallene i januar fortsat pegede på en bedring i økonomien i USA, og at økonomien i Eurozonen formodentlig er ovre det værste. Frygten for gældskrisen var også aftagende, da likviditetstiltagene fra ECB har afværget kreditstramninger og fået renterne ned i Italien og Spanien.

 

Vækstindikatoren ISM for fremstillingen i USA fortsatte den gode tendens fra de sidste måneder med en stigning fra 52,2 til 53,9, og underkomponenterne peger på en yderligere fremgang de kommende måneder. Fremgangen i industrien er vigtig, da det er industrien som står for hovedparten af erhvervsinvesteringerne. Arbejdsmarkedet i USA er også i bedring, hvor der i december blev skabt 200.000 nye jobs, og arbejdsløsheden faldt til det laveste niveau siden februar 2009. Det lysner også for privatforbruget, som udgør over 2/3 af BNP, da forbrugertilliden steg for 5. måned i træk. BNP væksten for 4. kvartal skuffede dog en smule, da væksten blev på 2,8% mod ventet 3%. På trods af en lidt skuffende vækst, var det dog den dog den største kvartalvise vækst siden 2. kvartal 2010.

 

Tillidsindikatoren PMI for Eurozonen overraskede for tredje måned i træk med en stigning fra 48,8 til 50,5, hvilket signalerer, at vækstopbremsningen ikke bliver så slem som tidligere frygtet. Det er dog fortsat især Tyskland, som agerer vækstlokomotiv i Eurozonen, hvilket også det tyske IFO indikerede med en større end ventet stigning i januar. Inflationen faldt mere end ventet til 2,7% efter at have været på 3% de seneste 3 måneder. Inflationen forventes at falde yderligere i år som følge af basiseffekter fra tidligere råvarestigninger samt svage vækstudsigter, hvilket er positivt for husholdningernes købekraft.

 

Den kinesiske vækst faldt i 4. kvartal til 8,9% å/å fra 9,1% å/å i 3. kvartal, hvilket var et mindre fald end ventet. Nøgletallene i januar var generelt bedre end ventet, og på trods af en afdæmpet vækst, er der ingen tegn på en hård landing i Kina. Den kinesiske inflation faldt også for 5. måned i træk, hvilket åbner op for nye lempelser fra den kinesiske centralbank. Generelt har landene i Emerging Markets lempet pengepolitikken for at stimulere væksten.

 

Centralbanker
ECB fastholdte renten på 1% i januar, og signalerede ikke yderligere rentenedsættelser de kommende måneder. ECB er blevet mindre bekymret for inflationen og mere bekymret for økonomien, og muligheden for flere rentenedsættelser er helt klart til stede. I Danmark kan endnu en selvstændig rentenedsættelse også komme på tale, da kronen fortsat er stærk.

 

Den amerikanske centralbank Fed overraskede på mødet i januar ved at udmelde, at styringsrenten forventes exceptionel lav frem til slutningen af 2014 mod før medio 2013. Det er dog ikke ensbetydende med uændret rente frem til 2015, da medianen blandt medlemmernes forventninger til styringsrenten ultimo 2014 lå på 0,75%.

 

God måned for aktier
De globale aktiemarkeder fik en god start på året, hvor globale aktieindeks steg godt 4%, og det danske C20-indeks steg næsten 5%. De positive takter skyldtes en bedring i makroøkonomiske nøgletal fra især USA, Kina og Tyskland, pengepolitiske lempelser i Emerging Markets landene, samt aftagende frygt for gældskrisen på ryggen af de nye likviditetstiltag fra ECB. Aktier fra Emerging Markets førte an i stigningerne, og aktieindeks fra EM steg næsten 7,5% i januar.

 

Den stigende risikoappetit medførte også pæne afkast i Emerging Markets obligationer og High Yield obligationer, som gav et afkast omkring 2% i januar.

 

På trods af den bedre stemning blandt investorerne steg de lange danske renter kun begrænset i januar. Der er fortsat høj efterspørgsel efter danske og tyske obligationer som følge af svage vækstudsigter, forventning om lave centralbanksrenter de kommende år samt meget få lande med en triple A rating. Efter de seneste nedgraderinger fra S&P er der nu kun 14 lande i verden, som har en triple A rating hos S&P, hvor Danmark er et af landene.

 

Download pdf version »