Markedskommentar august

Øget frygt for recession
August var præget af uro på de finansielle markeder som følge af S&P’s nedgradering af USA’s gæld, stigende nervøsitet for gældssituationen i Italien og Spanien samt tegn på stress i pengemarkederne. Generelt dårlige økonomiske nøgletal gjorde heller ikke stemningen bedre, og frygten for en ny recession har for alvor fået ny næring i markedet.

De fremadskuende vækstindikatorer fra USA fortsatte med at skuffe i august, hvor bla. ISM for fremstillingen faldt fra 55,3 til 50,9 mod et ventet fald til 54,5. Dette peger på svag vækst, men ISM skal under 46 for at signalere en recession. ISM for servicesektoren skuffede også en smule, og en kombination af de to ISM-indeks indikerer en annualiseret vækst på omkring 1,5%. Erhvervstilliden Philly Fed skuffede ved at falde til det laveste niveau siden marts 2009, hvor USA fortsat var i recession. Tilliden blandt de amerikanske forbruger er styrtdykket, og forbrugertilliden fra University of Michigan faldt til det laveste niveau siden 1980. Positiv var det, at der blev skabt 117.000 nye job i juli mod ventet 85.000, og de sidste 2 måneders tal blev oprevideret med 56.000. Arbejdsmarkedet har det fortsat svært med en arbejdsløshed på 9,1%, og der er kun blev skabt knap 2 millioner nye jobs ud af de 9 millioner, som blev tabt under recessionen. Alt andet lige burde de seneste tal fra arbejdsmarkedet dog dæmpe frygten for en ny recession.

Eurozonen oplevede også en kraftig nedgang i væksten i 2. kvartal, hvor væksten kun steg 0,2% k/k mod ventet 0,3%, mens væksten i 1. kvartal var på hele 0,8%. Eurozonens vækstlokomotiv er også begyndt at vise svaghedstegn, da væksten i Tyskland i 2. kvartal kun blev på 0,1% k/k mod ventet 0,5% k/k. Dette er en massiv nedgang i forhold til 1. kvartal, hvor væksten var på hele 1,3% k/k. Den økonomiske tillidsindikator (ESI) fra Eurozonen oplevede også det største fald siden slutningen af 2008, da den faldt fra 103 til 98,3 mod et ventet fald til 100,2. Niveauet på 100,2 er konsistent med en årlig BNP vækst på 0,7% i Eurozonen. Inflationen i Eurozonen blev på 2,5% i juli mod 2,7% i juni og kerneinflationen faldt overraskende til 1,2% fra 1,6%. Dette sammen med svagere vækstudsigter burde dæmpe inflationsfrygten hos ECB, hvilket kan få ECB til at udskyde nye renteforhøjelser.

PMI for fremstilllingen i Kina faldt mindre end ventet til 50,7 fra 50,9, hvilket tilsiger en blød landing i den kinesiske økonomi. Industriproduktionen skuffede en smule, men indikerer fortsat en annualiset vækst i omegnen af 8%, hvilket vil bidrage pænt til den globale vækst. People's Bank of China (PBoC) forventes ikke at forhøje renten yderligere i år som følge af lavere vækst og inflation, men på den anden side er der heller ikke udsigt til nye lempelser fra PBoC.

Centralbanker
Bernanke annoncerede ikke nye kvantitative lempelser (QE3) på rentemødet i august, som flere markedsdeltager ellers havde ventet. Bernanke udtrykte dog bekymring om de svagere vækstudsigter, hvorfor han meddelte, at renten vil forblive lav frem til midten 2013. Bernanke gav heller ikke klare signaler om nye lempelser i hans tale i Jackson Hole men sagde, at Fed har en række værktøjer til at stimulere pengepolitikken, hvis det skulle blive nødvendigt.

Trichet holdt som ventet renten uændret på rentemødet i august, men var en smule blødere i retorikken, og udtalte bla. at væsktdynamikken er svækket og usikkerheden er øget. Nationalbanken nedsatte renten med 0,1% på indskudsbeviser, da et øget spænd til korte pengemarkedsrenter i euro har styrket kronen

Yderligere nedtur for aktier
Stigende frygt for en ny recession og øget usikkerhed om gældssituationen i både USA og Europa fik de globale aktier til at falde næsten 7% i august, og globale aktieindeks har nu tabt 6,7% i år. Det danske C20-indeks blev ekstra hårdt ramt med et tab på hele 14,5% i august, og har nu tabt over 20% i år. Svage vækstudsigter og faldende risikoappetit sendte de danske renter ned i rekord lave niveauer, og den danske 10-årige rente er faldet med 0,85% i år, og har givet et afkast på over 8% i år. Den faldende risikoappetit fik også guldpriserne til at eksplodere, og guldpriserne er næsten steget med 50% det seneste år.

Download pdf version »