Markedskommentar februar

Tegn på vækstfremgang - men høje råvarepriser er en trussel
De globale tillidsindikatorer tyder på en stærk start på 2011 med høj økonomisk vækst i 1. kvartal, dog skuffede PMI-indekset fra Kina en smule.

 

ISM for fremstillingssektoren overraskede positiv med en stigning til 60,8, hvilket er det højeste niveau i denne økonomiske cyklus. ISM for servicesektoren overraskede også positivt, og steg til det højeste niveau siden 2005. Tegn på vækst i servicesektoren er positivt for arbejdsmarkedet, da over 70% af arbejdsstyrken er beskæftiget i denne sektor. Jobrapporten skuffede, da der kun blev skabt 50.000 jobs mod ventet 145000 i den private sektor. Positivt var det dog, at arbejdsløshedsprocenten faldt til 9%, hvilket er det laveste niveau siden april 2009. Den skuffende jobskabelse skal ikke tilllægges den store værdi, da arbejdsmarkedet har været ramt af usædvanligt dårligt vejr, og den overraskende styrke af de seneste nøgletal peger på en betydelig fremgang i beskæftigelsen de kommende måneder.

 

Nøgletallene i februar fra Eurozonen indikerer også stærk økonomiske momentum, hvor det samlede PMI-indeks steg mere end ventet til det højeste niveau siden sommeren 2006. Meget peger på, at den tyske økonomi fortsætter med at buldre der ud af i høj tempo, hvilket blev understreget af, at det tyske IFO-indeks endnu engang satte ny rekord. Væksten i Eurozonen skuffede dog en smule i 4. kvartal med en stigning på 0,3% k/k mod ventet 0,4% k/k, hvor det tyske vækstlokomotiv bremsede en smule op. Det ekstremt kolde vejr fik skylden for den skuffende vækst, hvorfor væksten i 1. kvartal sandsynligvis vil være betydelig stærkere, da vejret har været mere normalt efter årstiden. Inflationen for januar tog endnu et nyk opad med en stigning til 2,3% fra 2,2% i december. ECB er meget bekymret for andenrunde-effekter, men det er der ingen tegn på endnu, da kerneinflationen endte på beskedne 1,1%.

 

PMI-indekset for fremstillingssektoren i Kina skuffede en smule med et fald fra 53,9 til 52,9 mod ventet 53,5, men indekset indikerer fortsat en vækst på over 10% i 1. kvartal. Bekymring for en overophedning med stigende inflation som følge har fået Kina til at stramme pengepolitikken, så det var positivt, at inflationen steg mindre end ventet i januar. Inflationen blev på 4,9%, så det er stadig en udfordring at nå inflationsmålet på 4% for hele 2011.

 

Alt i alt peger de makroøkonomiske nøgletal på fortsat global vækstfremgang, men hvis råvarepriserne fortsætter med at stige, kan det blive en trussel mod den globale vækst. Vi vurderer dog, at olieprisen skal op i USD 140-150 før den for alvor bliver en trussel mod det igangværende opsving.

 

Centralbanker
Den amerikanske centralbankchef Bernanke udtalte ved flere lejligheder sig mere optismistisk om udsigterne til væksten, men understregede samtidig at ledigheden fortsat vil være højere og inflationen lavere, end Fed finder passende. Der er derfor ikke nogen tegn på en snarlig stramning af pengepolitikken i USA, og Fed forventes først at forhøje renten medio 2012.

 

ECB strammede overraskende inflationsretorikken på mødet i januar, og budskabet fra Trichet på mødet i februar var stort set det samme. Trichet var dog en anelse mere blød i retorikken, da han bla. sagde ”overordnet ventet” i stedet for ”overraskende” angående stigningen i inflationen. Det ændrede dog ikke meget ved forventningerne, da markedet efter mødet forventede første forhøjelse fra ECB i september.

 

God måned for aktier på trods af geopolitisk uro
Aktier steg pænt i starten af februar på ryggen af en lind strøm af gode makroøkonomiske nøgletal, og globale aktieindeks steg med mere end 4% frem til midten af februar. Den stigende geopolitiske uro fik dog aktier til at falde en smule tilbage, men alt i alt steg globale aktieindeks med næsten 3% i februar, og er steget knap 5% i år. Det danske C20-indeks fulgte nogenlunde med globale aktier og gav et afkast på 2,5% i februar. De danske renter endte stort set uændrede i februar, da positive vækstsignaler blev opvejet af ”safe-haven” effekten som følge af den stigende uro i Mellemøsten og Nordafrika. År til dato er især de korte renter steget markant, og den danske 2-årige rente er steget over 0,5%, mens den 10-årige er steget 0,2% i år.

 

Download pdf version »
Tilbage »