Markedskommentar juni

Grækenland stadig kritisk for den globale økonomi

Aktiemarkedet faldt dramatisk fra april til midten af juni. I Danmark faldt eksempelvis KFX med hele 13%-point, mens de store index som S&P og DAX faldt noget mindre. Den 10årige danske statsobligation steg i samme periode med 5 kurspoint, svarende til næsten 0,7%-point i rentefald. Udviklingen kommer efter aktie- og rentestigninger siden sommeren 2010.

 

Flere faktorer har trukket markedet i denne retning. De økonomiske nøgletal fra USA, herunder BNP væksten, arbejdsmarkedet og  boligmarkedet skuffede i andet kvartal. Centralbanken i USA har nedrevideret deres syn på 2011 væksten. BNP væksten ligger i øjeblikket på 1,9% p.a. hvilket er langt under niveauet for en mærkbar nedbringelse i arbejdsløsheden, som stadig ligger på 9,1% og dermed kun 1%-point under toppen i 2009. Væksten skal op på 3-4% i flere år for at reducere arbejdsløsheden til de ca. 5% som betragtes som et strukturelt niveau. Sidste signal fra maj var en sølle beskæftigelsesstigning på 54.000, hvilket ikke batter noget. Boligmarkedet kæmper stadig med prisfald i flere regioner og lav byggeaktivitet.

 

De stigende oliepriser, uroen i mellemøsten og fortsatte renteforhøjelser i Europa og Kina er med til at forstærke svækkelsen af fundamentaløkonomien. Det største tema overhovedet er dog stadig gældssituationen i Europa, herunder selvfølgelig, primært Grækenland. En statsbankerot i ordets egentlige forstand, hvor investorerne ikke får deres kupon og hovedstol, er i første omgang afblæst. Det lykkedes nemlig den græske regering at få gennemført en historisk hestekur på EUR 78mia., som var kravet fra EU/IMF før de ville give grækerne adgang til den sidste del af 2010 hjælpepakken. Der venter dog nye tunge forhandlinger over sommeren omkring muligheden for at låne landet yderligere penge. Antagelsen om at Grækenland i 2012 kunne gå på det private kapitalmarked har vist sig, at være umulig at satse på. Derfor er der et stort politisk spil i gang om hvordan det næste lån skal se ud, og ikke mindst på hvilke betingelser. Dette er dog et yderst vanskeligt forhandlingsforløb da politikerne på den ene side kræver, at den private sektor skal involveres ved at forlænge deres lån til Grækenland. På den anden side advarer ECB og ratingbureaerne om at enhver låneforlængelse, der ikke er 100% frivillig, kan udløse en konkursbeskrivelse af de græske obligationer.

 

Centralbanker

ECB har ved flere lejligheder gentaget deres bekymring for inflationen. Trichet har benyttet ”Strong Vigilance”, som er en af de sædvanlige koder for, at en forhøjelse er på tapetet ved næste møde. Således forventes en stigning med 0,25%-point til 1,5% den 7. juli, da inflationen med de nuværende 2,7% er langt over ECB’s målsætning på 2%. Uagtet at det er midlertidige effekter der primært har drevet inflationen så højt op, er ECB stadig ”bygget” til at reagere på inflationen når den er over dets ”mål”. I USA er der stigende bekymring at spore men alligevel også lidt optimisme fremadrettet. Ben Bernanke har desuden udtrykt at der ikke er nye stimulusinitiativer på vej, udover de eksisterende med 0%-rente og geninvestering af betalinger på de af Fed ejede obligationer. I Kina fortsættes den pengepolitiske stramningskurs, senest i juni blev kravet til reserverne i de kinesiske banker hævet.

 

Aktier genvinder momentum efter Grækenlands "redning"

Tegn på afmatning i den globale økonomi og fornyet gældsuro i Sydeuropa har sat sit præg på måneden og året som helhed. Den sidste uge i juni var dog præget af lidt positive nyheder i form af dels Grækenlands ”ja” til hestekuren samt ISM fra USA som var relativ solid. De store indeks var således næsten uændret over måneden, mens KFX i Danmark ikke kunne genvinde det tabte. Danmark tabte 5-6% i juni og er nede med 4% på året.

 

Den 10-årige danske rente faldt 0,2% i juni på ryggen af den fornyede uro i Grækenland, men steg så tilsvarende den sidste uge i juni da konkursen blev afværget i Grækenland.

Download pdf version »
Tilbage »