Markedskommentar oktober

Gode nyheder fra EU og USA

Der var positiv stemning på de finansielle markeder i oktober, da EU lederne fik forhandlet en bedre end ventet aftale på plads mht. at løse gældskrisen i Europa. Aftalen omfatter en frivillig haircut på 50% på græske statsobligationer for private investorer, så den græske gæld kommer ned på 120% af BNP i 2020. En gearing på 4 til 5 gange af redningsfonden EFSF, så den samlede kapacitet når op på EUR 1000-1400 mia. Endelig nåede man også til enighed om en rekapitalisering af bankerne, så kernekapitalen kommer op på 9%. Med aftalen kom vi et skridt væk fra afgrunden, men den græske premierminister Papandreou slog dog skår i glæden ved at meddele, at den græske hjælpepakke med det tilhørende besparelsesprogram skal til folkeafstemning.

 

Med til at løfte stemningen var også bedre end ventet nøgletal fra USA. Vækstindikatorerne ISM for fremstillingen og ISM for servicesektoren overraskede positiv i oktober, hvor ISM for fremstilling blev på 51,6 mod ventet 50,5 og ISM for servicesektoren blev på 53 mod ventet 52,8. Dette sammen med en BNP vækst på 2,5% i tredje kvartal indikerer, at sandsynligheden for en ny recession i USA er forholdsvis lav. Jobmarkedet overraskede også positivt, da der blev skabt 103.000 nye jobs i september mod ventet 60.000. Dette var også langt bedre end sidste måned, hvor der ikke blev skabt nye jobs. Forbrugertilliden overraskede positiv, men er fortsat på et meget lavt niveau, hvilket er bekymrende i forhold til om økonomien kan blive selvbærende.

 

Tillidsindikatoren PMI for Eurozonen er fortsat tynget af gældskrisen, og PMI faldt mere end ventet til 47,2, hvilket er det laveste niveau siden juni 2009. Den økonomiske tillidsindikator (ESI) er en god indikator for den fremtidige årlige vækst, og den faldt mindre end ventet fra 95 til 94,8, hvilket fortsat peger på en årlig vækst på omkring 0,5% i Eurozonen. Arbejdsløsheden steg fra 10% til 10,2%, hvilket er en tangering af det højeste niveau i Eurozonens historie. Inflationsestimatet for Eurozonen for oktober var uændret på 3%, hvilket var lidt højere end ventet. Det tyder dog på, at inflationen vil falde markant ved årsskiftet på grund af basiseffekter fra tidligere råvareprisstigninger. Dette sammen med svage vækstudsigter burde mindske bekymringerne hos ECB trods det nuværende høje niveau.

 

Væksten for 3. kvartal i Kina skuffede en smule ved at falde fra 9,5% å/å for 2. kvartal til 9,1% å/å. Kinas PMI-indeks for remstillingssektoren steg dog en smule til 51,2, og et niveau omkring 50 indikerer fortsat en blød landing i Kinas økonomi. Medmindre vækstudsigterne forværres, er der dog ikke udsigt til lempelser fra Peoples Bank of China (PBoC), da inflationen på 6,1% fortsat er noget over inflationsmålet på 4%.

 

Centralbanker
Trichet holdt som ventet renten uændret på rentemødet i oktober, men udtrykte bekymring for vækstudsigterne. Der er tegn på stress i det finansielle system, hvorfor ECB genindførte 12 måneders likviditetstildeling samt opkøb af covered bonds.

 

Bank of England udvidede også deres obligationsopkøbsprogram fra 200 mia. til 275 mia.

 

Referatet fra det seneste møde i FOMC afslørede, at flere medlemmer luftede ideen om, at Fed’s styringsrente skal bindes op til den specifikke udvikling i økonomien, samt ønskede at fastholde muligheden for flere lempelser (QE3) for at understøtte økonomien.

 

God måned for aktier
Positive tilkendegivelser fra flere statsoverhoveder i EU angående gældskrisen i løbet af oktober samt en bedre end ventet aftale på EU-topmødet sidst i oktober øgede optimismen, hvilket var positiv for aktier. Globale aktieindeks steg 8,5% i oktober på trods af et fald på 2,5% på sidste handelsdag som følge af en den højest overraskende udmelding fra Papandreou. År til dato har globale aktier dog fortsat tabt næsten 5%. Med en stigning på 3,5% i oktober kunne det danske C20-indeks ikke følge med globale aktieindeks, og år til dato er C20-indekset næsten nede med 20%. Renterne steg i oktober på ryggen af stigende risikoappetit, hvor den danske 10-årige rente steg knap 0,2%. Den 10-årige er dog fortsat faldet over 1% i år, og en 10-årige statsobligation har givet et afkast i år på 9,5%.

Download pdf version »